.png)
На российском фондовом рынке сменился лидер – это частный инвестор, на которого теперь ориентируется бизнес, привлекая деньги на бирже. Что такие изменения означают для рынка и эмитентов? Как ведут себя частные инвесторы? Какие активы предпочитают и какие ошибки совершают? Особенности нового рынка «Экономика на слух» обсудила с проректором, профессором РЭШ Максимом Буевым и управляющим директором по фондовому рынку Московской биржи Борисом Блохиным. GURU публикует основные тезисы этого выпуска (данные указаны на момент записи подкаста).
Надежда Грошева
За последние годы частные инвесторы стали ключевым участником российского фондового рынка, заменяя институциональных инвесторов в качестве источника длинных денег для эмитентов. Доля населения в торговле акциями составила по итогам сентября 74% (а ранее превышала 80%) и почти удвоилась с начала 2022 г.
Исследования показывают, что поведение частных и институциональных игроков отличается. В отличие от фондов, которые придерживаются долгосрочных стратегий, «частники» сильнее подвержены эмоциям и когнитивным искажениям, могут активно продавать или покупать акции под влиянием краткосрочных перепадов на рынке, что увеличивает его волатильность.
Впрочем, поведение частных инвесторов может, напротив, сглаживать волатильность. Они увеличивают активность и покупают бумаги, которые институциональные игроки продают (например, поскольку из-за изменения ситуации на рынке от них этого требуют их стратегии), поддерживая рынок в моменты сильного падения. Это произошло и на российском рынке в 2022 г. Поведение частных инвесторов изменилось за последние 15 лет, особенно в постковидную эпоху, говорит Борис Блохин, они выступают демпфером в те моменты, когда институциональные инвесторы активно покидают рынок.
Индивидуальные инвесторы подставляют плечо рынку, действуя против тренда, согласен Максим Буев, в то же время они склонны усиливать циклы на рынке – вкладывать деньги в растущие акции и продавать падающие. Казалось бы, первое утверждение противоречит второму. Но, оказывается, поведение частных инвесторов зависит от того, какими акциями они торгуют: когда институциональные инвесторы скидывают «голубые фишки», частные инвесторы их подбирают, а вот с компаниями малой капитализации они ведут себя более проциклично, объясняет Буев.
Частные инвесторы по-прежнему слабо диверсифицируют портфели, обычно сосредоточиваясь на 1–3 акциях или фондах, говорит Блохин, их финансовые ресурсы ограниченны, они предпочитают хорошо известные им компании, связанные с регионом их проживания или продуктами, которыми они пользуются. «И, как правило, это более короткое удержание позиции», – констатирует он, физические лица чаще торгуют и ребалансируют портфели. Это увеличивает ликвидность рынка, но такие слабо диверсифицированные портфели подвержены высоким рискам, особенно в нестабильные периоды. И частая торговля, и слабая диверсификация входят в топ-5 ошибок, которые совершают частные инвесторы (об этом и о том, как часто нужно ребалансировать портфель, – здесь и здесь).
В условиях роста процентных ставок растет стоимость долга, поэтому компаниям выгодно выходить на фондовый рынок, привлекая средства в акционерный капитал. Первичное размещение акций (IPO) стало больше ориентировано на частных инвесторов, поскольку теперь они основной источник денег на рынке. Санкции только усиливают этот тренд, объясняет Буев: есть возможность привлечь капитал, который слишком дорого или невозможно вывести за границу.
В то же время в условиях высокой процентной ставки в 2023 и 2024 гг. доходность по банковским депозитам начала превышать среднегодовую доходность фондового рынка, и деньги перетекают из акций в депозиты и облигации. К тому же частные инвесторы в целом склонны избегать лишних рисков, выбирая более предсказуемые инструменты, такие как корпоративные и государственные облигации. Чистый приток средств физлиц в облигации составил за январь – июль 485 млрд руб., в акции и биржевые ПИФы – более чем втрое меньше (159 млрд руб.). Компании проводят первичное размещение уже не только акций, но и облигаций. А один из самых популярных инструментов – биржевые фонды денежного рынка, которые вкладывают деньги инвесторов в краткосрочные и безопасные инструменты, например депозиты, казначейские облигации, сделки репо. Инвестиции в них превысили 500 млрд руб., что в 2,2 раза больше, чем на начало 2024 г., сообщала биржа в сентябре.
Если раньше частные инвесторы стремились заработать быстрые деньги на первичном скачке цены после размещения, то теперь ее взлет в первые дни торгов после IPO стал менее выраженным. Это связано с увеличением доступности IPO для частных инвесторов и ростом числа размещений. Российский частный инвестор ведет себя очень рационально и теперь придерживается более долгосрочной стратегии, уверен Блохин.
И активность, и поведение частных инвесторов меняются в том числе под влиянием цифровизации финансовых услуг, упрощения доступа к фондовому рынку и к информации. В России эта тенденция особенно заметна – все операции частные инвесторы могут совершать удаленно. «Продолжение цифровизации, развитие новых инвестиционных инструментов и возможности для эффективного использования цифровых сервисов позволят не только привлечь новых инвесторов, но и удержать их на рынке», – прогнозирует Буев.
