.png)
Инна Биктимирова
2021 и 2022 годы обернулись для мировой экономики настоящим инфляционным шоком. Такого роста цен развитые экономики не видели с 1980-х. Одновременно менялась ситуация на рынке труда: экономика восстанавливалась после пандемии ковида, спрос на рабочую силу рос, но ее предложение не успевало удовлетворить этот спрос, что способствовало росту зарплат.
В этом многие экономисты усматривали риски, что зарплаты и цены могут начать разгонять друг друга по спирали. Эксперты МВФ решили проверить, насколько это частое явление (можно ознакомиться с их исследованием или колонкой на сайте CEPR).
Инфляционная спираль (о ней мы писали в «Словаре») – это теория, согласно которой повышение инфляции вызывает повышение инфляции. Возникает она так: рост спроса приводит к росту цен, работники, стремясь избежать падения заработков в реальном выражении, требуют повышения номинальных зарплат, что вынуждает фирмы еще больше повышать цены, после чего работники требуют еще большей прибавки. Центробанкам нужно вовремя оценить риски возникновения спирали, чтобы не пришлось потом слишком сильно зажимать спрос, повышая ставки и создавая уже риски рецессии (в прошлом году ФРС США неуклонно повышала ставку с 0–0,25 до 4,25–4,5%). Весной 2022 г. о рисках инфляционной спирали в России говорил ЦБ.
Но как выявить инфляционную спираль? Хотя бы три из четырех кварталов ускоряющегося роста цен и номинальных зарплат – такой критерий предложили эксперты МВФ. Они обнаружили, что спираль не очень частое явление. С 1960 по 2021 г. (для большинства стран данные есть только с 1980-х или 1990-х) они обнаружили в развитых экономиках 79 таких случаев.
В большинстве из них ситуация стабилизировалась в течение восьми кварталов, реальные зарплаты в спираль не попадали (в США бОльшую часть в 2022 г. реальная зарплата либо сокращалась, либо оставалась неизменной). Лишь в меньшинстве из обнаруженных 79 эпизодов наблюдалось дальнейшее ускорение инфляции и номинальных зарплат после восьми кварталов, пишут экономисты МВФ.
«Инфляционную спираль можно исследовать с позиции марковских цепей (когда новое состояние зависит только от предыдущего. – Ред.) и переключения между разными состояниями мира, – рассуждает Олег Шибанов, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка и профессор РЭШ. – Например, статья [Рикардо Рейса из Лондонской школы экономики] рассматривает, как меняется доверие или инфляционные ожидания граждан во времени. Если мы верим, что инфляционные ожидания остаются низкими после 2022 г., а доверие к центральным банкам не упало слишком сильно, то мы должны ждать снижения инфляции в ближайшие годы. Если же мы считаем, что мир переключился в новое состояние «высоких ожиданий по инфляции и низкого доверия ЦБ», то придется ожидать проблем на много лет вперед».
Данные за 2021 г. не выявили серьезных рисков инфляционной спирали (хотя окончательный вывод еще рано делать), считают экономисты МВФ. Они нашли в прошлом 22 эпизода, похожих на происходящее (в частности, с падением реальных зарплат при сокращающейся или неизменной безработице). Вслед за ними не возникали устойчивые инфляционные спирали, и в конечном итоге ситуация стабилизировалась. В 2022 г. годовая инфляция уже начала замедляться: в США – до 6,5% в декабре после пика в 9,1%, достигнутого в июне, в еврозоне – до 9,2% в декабре с рекордных 10,6% в октябре.
Ускорение роста номинальной зарплаты не обязательно означает, что спираль роста зарплаты и цен набирает обороты, делают вывод из истории эксперты МВФ. Анализ показывает, что номинальная зарплата может расти все быстрее, а при этом инфляция отступает.
Источник: Haver Analytics, Международная организация труда, ОЭСР, МВФ
«По результатам 2022 г. я стал более оптимистичным, – замечает Шибанов. – Инфляция в развитых странах постепенно стабилизируется, в том числе на фоне снижающихся энергетических цен, а доверие к центробанкам довольно высокое – и действуют они правильно, повышая ставки. Риторика ФРС про «придется потерпеть рецессию и высокие ставки» особенно жесткая. Поэтому я не ожидаю спирали инфляции – хотя нужно подождать до конца 2023 г., чтобы вынести окончательный вердикт».
