.png)
Война пошлин, которую развязывает Дональд Трамп, может обернуться новым витком инфляции, предупреждают эксперты. Вовсе не обязательно, считают Диего Комин из Дартмутского колледжа и Роберт Джонсон из Университета Нотр-Дам. Но вот беднее потребители из-за деглобализации точно станут. GURU публикует краткий перевод колонки экономистов на сайте Центра исследований экономической политики (CEPR).
Перевод Маргариты Шолоховой
Угрозы введения новых тарифов появляются в публичном пространстве с устрашающей частотой. После переизбрания на пост президента Дональд Трамп пригрозил ввести множество пошлин на импорт из разных стран (например, с 4 марта должны вырасти пошлины на сталь и алюминий, пока отложено введение 25%-ных пошлин на импорт из Мексики и Канады. – GURU). Речь также шла о карательных тарифах в отношении Дании, если та не отдаст Соединенным Штатам Гренландию. Протекционизм в Америке набирает силу, а за ним, вероятно, последуют ответные меры торговых партнеров США. Перспективы мировой торговли выглядят весьма туманно.
Многие наблюдатели опасаются, что предлагаемые тарифы приведут к ускорению роста цен. Федеральная резервная система США в протоколе декабрьского заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) назвала «потенциальные изменения в торговой политике» фактором, из-за которого инфляция может оставаться высокой в 2025 г.
Логика, лежащая в основе утверждения «Тарифы вызывают инфляцию», кажется очевидной. Тарифы на импортные потребительские товары влияют на нее напрямую. Тарифы на импортные ресурсы компаний приводят к росту их производственных издержек, которые тоже перекладываются на плечи потребителей. Кроме того, защищая отечественных производителей от конкуренции с импортом, тарифы позволяют им повышать наценки. Существуют серьезные свидетельства того, что повышение потребительских цен в США было ниже в секторах, где импорт из Китая рос (см. тут и тут). Проведенный ранее анализ также демонстрирует, что предыдущие тарифы Трампа серьезно отразились на американских потребителях.
Несмотря на эти свидетельства, утверждение, что тарифы приводят к повышению инфляции, не всегда верно. Инфляция – это макроэкономическое явление. В популярной сегодня новокейнсианской парадигме она зависит от взаимодействия совокупного спроса и предложения. С точки зрения этой модели эффекты тарифов проявляются на стороне предложения. На кривой Филлипса они приводят к ускорению инфляции за счет увеличения издержек (в зависимости от динамики зарплаты) и/или наценок местных производителей. Но важен также и спрос. Наше исследование показывает, что влияние торговли на его совокупный объем (а оно чаще всего упускается из виду) имеет решающее значение для оценки того, как изменения в торговле влияют на динамику цен.
Предположим, что изначально закрытая экономика решает открыться для международной торговли (например, через снижение тарифов). Исходя из реального опыта, давайте также предположим, что переход от закрытого равновесия к открытому занимает какое-то время; снижение тарифов может быть поэтапным и растянуться во времени; и структура торговли может адаптироваться медленно, даже если тарифы снижаются мгновенно. При таком сценарии можно ожидать, что импорт (как доля внутренних расходов) со временем будет расти. Если допустить, что торговля приносит выгоду, это означает, что мы должны стать богаче в будущем с открытой экономикой, чем сейчас с закрытой. То есть либерализация торговли ассоциируется с хорошими новостями о будущем и, следовательно, с ожиданиями роста потребления, который происходит еще до того, как сама торговля увеличится.
В стандартных новокейнсианских моделях хорошие новости о динамике потребления в будущем (будь то из-за роста импорта или производительности) оказывают повышательное давление на инфляцию. В частности, зная, что в будущем их потребление вырастет, экономические агенты пытаются увеличить его опережающими темпами, что приводит к росту (реальной) естественной процентной ставки. Это проявляется в виде шока спроса, который при прочих равных условиях вызывает увеличение разрыва выпуска с учетом инфляции. Рост цен будет ускоряться до тех пор, пока денежно-кредитная политика полностью не компенсирует это увеличение совокупного спроса. Резюмируя, можно сказать, что либерализация торговли, которая приводит к ожиданиям увеличения импорта в будущем, оказывает повышательное давление на инфляцию.
В нашей работе мы сначала показываем, как это проявляется в базовой новокейнсианской модели, учитывающей один сектор экономики, торговлю потребительскими товарами, сырьем и материалами, работающие финансовые рынки, а также ценообразование в долларах. Далее мы демонстрируем, что эта логика распространяется и на более сложные модели, включая модели среднего масштаба с накоплением капитала; модели, которые смягчают распределение международных рисков; модели, в которых международная торговля стимулирует конкуренцию (когда конкуренция с импортом приводит к снижению наценки на товары отечественного производства); и другие модели. Наконец, мы показываем, что побочные эффекты со стороны спроса проявляются сильнее всего, когда к росту торговли приводит увеличение «офшоринга» (использование иностранных сырья и материалов в производстве), как это было в последние десятилетия в США.
Полученные нами результаты противоречат большинству комментариев экспертов, журналистов и политиков по поводу взаимосвязи тарифов и инфляции. Мы полагаем, что их логика основана на анализе влияния временных шоков торговых издержек, а не на ожидаемых долгосрочных изменениях в мировой торговле, на которые опираемся мы. По нашим данным, временное сокращение импорта, которое может быть связано с временным повышением тарифов, действительно ускоряет инфляцию. Таким образом, наш подход учитывает эмпирические данные о том, что временное повышение торговых издержек приводит к росту инфляции, а также в целом согласуется с анализом оптимальной денежно-кредитной политики, в котором основное внимание уделяется временным тарифным шокам.
Это позволяет еще раз подчеркнуть ключевой вывод: взаимосвязь таможенных тарифов и динамики инфляции зависит от того, как тарифы применяются (на конкретный период или на постоянной основе) и как меняются объемы торговли (сокращаются они мгновенно или с течением времени). Так, если администрация Трампа примет ограничительные меры, которые со временем приведут к постепенному сокращению торговли, это будет вести к торможению инфляции на фоне деглобализации. Если же будут введены только временные ограничения торговли (например, решения Трампа будут отменены будущими президентами), то они могут привести к ускорению роста цен. В конечном счете инфляция определяется динамикой торговли, которая, в свою очередь, определяется политическими решениями.
В завершение отметим, что ожидания того, что постепенное сокращение торговли приведет к снижению инфляции, может давать ложное успокоение: деглобализация тормозит рост цен, но делает нас беднее, сводя на нет выгоды от международной торговли. Политика, приводящая к снижению благосостояния населения, деструктивна, даже если она влечет за собой снижение инфляции.
