Валютный курс: почему дорожает доллар

Анастасия Небольсина

В последние дни мы наблюдаем резкое удорожание доллара и евро, огромные очереди к банкоматам и растущий спрос на валюту. В нашем новом материале мы разбираемся с понятием валютный курс: расскажем, как он определяется, какие факторы на него влияют и какой именно курс важен для экономистов.

У всего есть своя цена – и у денег тоже. Один из способов ее измерения – валютный курс, то есть стоимость одной валюты, выраженная в валюте другой страны. Существует много способов ее определения, но два основных режима валютного курса – плавающий и фиксированный. 

При плавающем валютном курсе (к нему Банк России перешел в ноябре 2014 г.) стоимость валют относительно друг друга определяется рыночными механизмами – спросом и предложением, изменением внешнеторговых цен, инфляции и процентных ставок и т.д. Например, при росте спроса на рубль его курс растет, если же, скажем, иностранные инвесторы начинают продавать рублевые активы, то его курс падает. Такой режим позволяет экономике подстраиваться под внешние условия и является важным инструментом инфляционного таргетирования.

При режиме фиксированного курса рыночные колебания курса компенсируются политикой центрального банка, цель которого – удержать курс на заданном уровне. Если, допустим, рубль начинает дешеветь, то ЦБ при фиксированном курсе должен был бы начать продавать валюту из резервов. Это снижает возможности экономики адаптироваться к изменениям, поскольку она становится зависимой от запасов валюты Центрального банка.

Все это относится к номинальному курсу валюты. Чаще экономисты смотрят на реальный курс – стоимость потребительской корзины одной страны по отношению к аналогичной корзине другой страны. То есть учитывается не только номинальный обменный курс, но и отношение уровня цен в этих странах. 

В экономических моделях реальный валютный курс стремится сбалансировать платежный баланс, чтобы чистый экспорт (разница экспорта и импорта) равнялся разнице между сбережениями и инвестициями в экономике. 

Рассмотрим пример: допустим, инвестиционная привлекательность экономики растет, иностранцы хотят вкладывать в отечественные проекты, ради чего они покупают отечественную валюту – она дорожает, то есть местные товары становятся дороже. А поскольку инвесторы продают валюту, то она дешевеет, что делает импорт доступнее. Относительное удорожание отечественных товаров уменьшает чистый экспорт, тем самым восстанавливая баланс, который нарушился ростом инвестиций.

Валютный курс меняется не только из-за торгуемых благ, но и из-за цен неторгуемых благ, именно поэтому в макроэкономических исследованиях часто рассматривается отношение цен в торгуемом и неторгуемом секторах. С конца 1998 г. до мирового финансового кризиса 2008 г. наблюдалось сильное укрепление реального курса рубля, и экономисты считают, что главным фактором стал рост цен в секторе услуг, не участвующих в международной торговле. Подобное явление носит название эффект Балассы-Самуэльсона. Дело в том, что технический прогресс, как принято считать в экономической теории, происходит главным образом в промышленном секторе, где изобретаются новые технологии и происходит автоматизация. Промышленность создает торгуемые блага, которые по этой логике должны дешеветь. В неторгуемом секторе, который часто ассоциируется с услугами, прогресс идет намного медленнее – вы так же, как и сто лет назад, приходите в салон красоты, где мастер стрижет вас ножницами, и длительность этого процесса не уменьшается со временем. 

Поскольку цены торгуемых товаров задаются мировом рынком, то их относительное удешевление может происходить за счет удорожания неторгуемых благ. А почему поход в салон красоты может стать дороже? Ответ кроется в заработных платах. Рост производительности в торгуемом секторе повышает зарплаты как в этом секторе, так и в неторгуемом, чтобы работникам не было выгодно покидать свои рабочие места в сфере услуг, поэтому цены на услуги растут, что сказывается на реальном обменном курсе. Именно поэтому мы видим разницу в стоимости жилья и услуг между, например, Швейцарией и Польшей.

Таким образом, хотя обычно мы имеем дело с номинальным валютным курсом, для экономистов важнее реальный курс, который призван уравновешивать экономику. Также, среди прочего, на него оказывает влияние изменение отношения цен между торгуемыми и неторгуемыми благами, которое проистекает из-за технического прогресса в промышленном секторе.