.png)
.jpg)
Активы, которые торгуются на финансовых рынках, можно сравнить с верхушкой айсберга: они служат основой деривативов, обороты с которыми больше, чем с базовыми активами. В выпуске «Экономики на слух» главный менеджер по продвижению продуктов Московской биржи Анастасия Холощак рассказала о том, как устроен срочный рынок и почему им пользуется более 250 000 человек. GURU публикует главное из этого выпуска.
На срочном рынке обращаются производные инструменты (деривативы) – фьючерсы и опционы. Ключевая идея проста: это биржевые контракты, при заключении сделки оговаривается цена, по которой будет заключена сделка в будущем. Фьючерсы предполагают его поставку по этой цене или выплату разницы между ней и той ценой, которая сложится к моменту исполнения контракта. Опционы же дают право продать или купить базовый актив по этой цене, но покупатель опциона не обязан это делать (он платит продавцу премию при заключении сделки).
История фьючерса уходит корнями в Средневековье. Фермер, желающий продать урожай по выгодной цене задолго до его сбора, договаривался с покупателем заранее: они заключали контракт, по которому через полгода фермер продавал зерно по указанной в контракте цене. Это стало прообразом современных фьючерсных контрактов. Продавец получал более выгодную цену, а покупатель – четкое понимание своих будущих трат. Базовым активом, который есть у каждого фьючерса, здесь выступало зерно.
В России первые срочные инструменты появились в 2000-х гг. вместе с зарождением биржевого рынка производных. В 2005 г. стартовали торги фьючерсом на индекс РТС – это крупнейший индекс российских акций, номинированный в долларах, он и сейчас активно используется инвесторами. Затем появился фьючерс на курс доллара, сегодня это один из самых популярных инструментов.
Производные инструменты занимают весомую долю в объеме биржевых торгов по всему миру, в частности в России. С их помощью можно открывать позиции на самые разные активы – от зерна до индекса цен на недвижимость. При этом издержки на заключение таких сделок намного ниже, чем прямая покупка или продажа базового актива.
На Московской бирже существуют фьючерсы двух типов. Поставочные предполагают физическую передачу актива. Например, купив фьючерс на акцию по истечении срока его обращения, инвестор заключит сделку по покупке соответствующего количества бумаг в фондовой секции биржи.
Более распространены расчетные фьючерсы, они не предполагают поставки базового актива. В дату исполнения контракта (экспирации) происходит только финансовый расчет – начисление либо списание разницы между ценами открытия и закрытия позиции. Если инвестор правильно оценил возможное движение рынка и получил прибыль, то финансовый результат зачислится на его счет, если убыток – средства спишутся в пользу второй стороны сделки.
Торгуемые в России фьючерсы на нефть, золото, биткойн и др. – это все расчетные инструменты. Никто не привезет бочку нефти на дом, трейдер просто получает или теряет деньги в зависимости от движения рынка. Такие фьючерсы удобны и для бизнеса: фермер страхует цену на пшеницу через фьючерс, а потом продает зерно по рыночной цене; торговая компания страхует валютные риски при международных расчетах.
Цены фьючерса и базового актива не всегда совпадают. Например, акция стоит 100 руб., а фьючерс на нее – уже 110 руб., так как инвесторы могут закладывать в цену положительную стоимость денег и позитивные ожидания по цене бумаги. Для фьючерсов на товары, например на зерно, причиной аналогичной разницы может быть сезонность продовольственного рынка.
Такая ситуация, когда фьючерс стоит дороже актива, называется «контанго». Обратная ситуация – бэквордация – встречается несколько реже и объясняется стоимостью денег (процентными ставками) и ожиданиями участников рынка. Но к дате исполнения цены фьючерса и базового актива сходятся.
Важная особенность фьючерсов – для заключения сделки нужна сумма меньше стоимости базового актива. Например, тонна пшеницы стоит около 17 000 руб., однако для открытия позиции – покупки или продажи одного фьючерса на тонну зерна – нужно иметь на счете порядка 4000 руб. Эта сумма называется гарантийным обеспечением, для каждого фьючерса она своя. Эти деньги не списываются со счета, а блокируются при открытии позиции. Когда она закрывается (обратной сделкой или по истечении срока контракта), гарантийное обеспечение разблокируется и снова доступно для других операций.
Возможность заключить сделку за счет 10–20% от стоимости контракта похожа на торговлю с плечом. На Московской бирже встроенное плечо в отдельных инструментах может достигать 5–10х, его размер ограничен регулятором (для сравнения: на криптобиржах плечо может достигать 100х). Эффект плеча при правильном движении рынка дает возможность заработать намного быстрее, но и размер убытка будет расти такими же темпами, если цена пойдет против ожиданий инвестора. Этот механизм можно сравнить с острым ножом: в руках профессионального повара он безопасен, а неопытный человек может порезаться. Например, инвестор купил фьючерс, который стоит 100 000 руб., у него заблокировалось гарантийное обеспечение – 10 000 руб., и при движении цены всего на 1% заработок или убыток составят 10% от заблокированного обеспечения.
Поэтому главное правило – не открывать позицию на всю сумму счета. Имея на брокерском счете 100 000 руб., можно открыть позицию в один контракт с гарантийным обеспечением в размере 10 000 руб. В таком случае реальное плечо составит 1x – те же риски, что при покупке акции.
Каждому свои риски
С апреля 2025 г. инвесторы на срочном рынке получили дополнительную регуляторную защиту от необдуманных действий. Брокеры присваивают клиентам соответствующие категории риска: начальный, стандартный, повышенный и особый уровень. Категория зависит от стажа работы на рынке, количества активов на счете и опыта торговли. Размер обеспечения для начинающего инвестора будет выше, чем для опытного, – это автоматически снижает возможные потери.
Тем не менее может наступить ситуация, когда гарантийного обеспечения перестанет хватать для поддержания позиции, она называется «маржин-колл». Брокер потребует от инвестора довнести недостающие средства или принудительно закроет позиции, даже с убытком.
Сегодня на срочном рынке обращается более 160 фьючерсов: на валюты и акции, нефть и драгоценные металлы, зерно и какао, процентные ставки и даже недвижимость. Объем сделок может доходить до 1 трлн руб. в день.
Такое разнообразие дает возможность торговать в любой рыночной ситуации. Именно поэтому популярность инструментов следует за экономическим циклом. Например, летом 2022–2023 гг., когда курс доллара к рублю был очень волатилен, основной объем операций приходился на фьючерсы на валютную пару доллар – рубль (Si). С ростом процентных ставок активизировалась торговля фьючерсом на индекс гособлигаций (RGBI) – он отражает ожидания рынка относительно ключевой ставки. Во второй половине 2025 г. в лидеры по оборотам вышли фьючерсы на драгоценные металлы. Сейчас, в апреле 2026 г., на пике популярности товарные контракты – на энергоносители, золото и серебро.
Многим удобно работать с появившимися сравнительно недавно «вечными» фьючерсами. Их особенность в том, что они каждый день автоматически пролонгируются. Обычный фьючерс в момент экспирации превратится в финансовый результат, а позицию в «вечном» контракте можно удерживать сколь угодно долго. На Московской бирже сегодня обращается девять «вечных» контрактов на валюты, акции, драгметаллы и индексы, на их долю в 2026 г. приходится 10% объема торгов, их использует каждый третий инвестор. Важный элемент «вечного» фьючерса – механизм, который привязывает цену фьючерса к цене базового актива, фандинг. Если цена фьючерса выше базового актива, то покупатели фьючерса уплачивают фандинг в пользу продавцов, в ином случае продавцы платят покупателям. В остальном «вечные» фьючерсы предоставляют те же возможности (встроенное плечо и расчетный характер), что и обычные, это делает их удобными для получения первого опыта торговли на срочном рынке.
Для новичков есть мини-контракты – на золото, газ, какао и др. Гарантийное обеспечение по некоторым из них составляет всего 100–3000 руб. Это позволяет попробовать инструмент.
В условиях санкций срочный рынок стал одним из немногих легальных способов участвовать в движении криптовалют. На Московской бирже торгуются расчетные фьючерсы на индексы биткойна и эфира. Никаких кошельков, ключей, риска взлома, проблем с выводом – все внутри брокерского счета в рублях (расчеты проводятся по курсу ЦБ).
В 2025 г. сделки с фьючерсами и опционами заключали более 250 000 человек, в том числе начинающие инвесторы. Их можно разделить на три категории.
Активные трейдеры (спекулянты) зарабатывают на движении цен. Купил дешевле, продал дороже – классическая задача. Им нужен широкий набор активов, чтобы реализовывать различные рыночные идеи.
Хеджеры – компании и частные лица, страхующие свои риски. Ювелир, закупающий серебро, покупает фьючерс на него: если цена сырья вырастет, прибыль от фьючерса компенсирует подорожание. Это страхование с четким планом действий и хорошим пониманием механизмов работы рынка.
Арбитражеры – преимущественно алгоритмические трейдеры, ловящие мелкие расхождения между ценой фьючерса и базового актива. Они делают рынок более эффективным и справедливым. В том числе благодаря им в биржевом стакане всегда есть заявки на покупку и продажу.
Пропускная способность системы Московской биржи – более 100 000 транзакций в секунду, на срочном рынке работает много торговых роботов, зачастую созданных с использованием искусственного интеллекта. Однако это не означает, что частный инвестор обречен на проигрыш. Конкурс «Лучший частный инвестор» ежегодно показывает (данные по сделкам всех участников верифицированы и находятся в свободном доступе), что розничные трейдеры, торгующие вручную, могут получать доходность наравне с алгоритмами. Так что срочный рынок – территория не только алготрейдеров.
Для долгосрочного инвестора он предлагает ряд важных возможностей. В первую очередь это диверсификация вложений. Через фьючерс можно получить доступ к драгоценным металлам, иностранным фондовым индексам (S&P 500, DAX), недвижимости без необходимости открывать зарубежные счета и нести инфраструктурные риски (блокировка, конфискация, проблемы с выводом денег). Чтобы торговать цифровыми валютами или апельсиновым соком, совсем не обязательно получать доступ на зарубежные рынки. Комиссии на срочном рынке одни из самых низких на Московской бирже, а наличие «вечных» фьючерсов позволяет держать позицию годами, не заботясь о переносе.
